我们近期密集调研了多家设计、房建、基建类公司。整体来看，受宏观经济下行、房地产行业低迷、地方债务扩张受限、PPP模式推广缓慢等影响，下游招标项目显著下降、回款能力大幅减弱，行业订单同比下降9%，收入放缓至低个位数，回款时间明显延长。其中设计订单大幅下降，意味着投资增速有进一步下滑的压力。

基建刺激频频发力，订单有改善迹象。作为逆周期调节的重要手段，加大基建投资显得尤为迫切。近期国务院及各部委出台基建刺激政策的频率明显增加，力度超乎寻常，如发行专项金融债、下调项目资本金比例、设立PPP引导基金、拟推第二批PPP示范项目等。预计未来一段时间这一态势还将延续，铁路、水利、轨交、市政、棚改、地下管廊等将是重点发力方向。随着政策落地，基建订单有望逐步好转，7、8月份大部分企业订单已有所体现。

但对于房建，尽管自2季度以来地产销售就开始好转，但由于库存较高且开发商总体谨慎，传导至新开工的时间较以往更长，房建订单尚未好转。

PPP项目落地速度有望加快。建筑公司普遍表示，上半年PPP之所以进展缓慢，主要由于政府和社会资本都有一个学习和摸索的过程，双方在资产质量、融资成本、回购机制、担保条件等方面存在分歧，这些方面也正是目前政策的主要着力点，例如拟推出第二批适宜开展PPP的示范项目、拟设立PPP引导基金等。随着政策的持续引导，预计未来项目落地速度将显著加快。

国企改革有望陆续展开，值得期待。部分建筑公司已经不同程度启动了国企改革，如整体上市、资产注入、内部重组、精细化管理、业务分拆等，但大部分公司都在积极酝酿改革方案并等待指引的出台。目前国企改革指导意见已公布，提出了功能分类、推进董事会建设、完善薪酬分配、改变国资监管方式等积极思路，未来配套文件也将陆续出台，有望提供更具体的指引。国企改革持续时间长、涉及范围广，而且不乏超预期之处，例如中国中铁（601390）与中铁二局（600528）的资产整合，将是未来重要的投资主题之一。